謹以此文，紀念恒生指數創下31958點的歷史高位一周年。

1

巴菲特公開讓大家入市，遭受廣泛的質疑。某位侯姓專家（ 因為一直看空而走紅）說，巴菲特此舉主要是處于政治上的考慮。巴菲特唱好市場是美國政府救市計劃的一部分---據傳他會成為美國下任財長。

歷史一再重復到了驚人的地步。去年巴菲特清倉中石油 （0857.HK）的時候，所有的“專家”都說，巴菲特顯然犯了一個錯誤。也有稍微謙卑一點的專家出來說，其實巴菲特沒有犯錯，他沽出中石油主要出于政治目的，中石油在蘇丹的業務讓老巴的企業蒙羞了。

為什么這個世界永遠不理解巴菲特？看來老巴富可敵國絕非偶然。

2

鄧普頓爵士（John Templeton）說：“牛市在悲觀中誕生；在懷疑中成長；在樂觀中成熟；在狂歡中死亡。”(Bull Markets are born on pessimism, grow on scepticism, mature on optimism and die on euphoria.)

無可置疑，現在市場的氣氛要么是悲觀，要么是懷疑，絕對不能用樂觀或者狂歡形容。所以各位在當前的瘋狂打折季節買入心水股票的朋友無需驚恐。

3

2007年的大牛市，造就了無數股神。最令人驚嘆的是中國出現了那么多號稱追隨巴菲特的“價值投資者”。

很多人買個茅臺就以為自己“價值投資”了。

現下，他們的身影又不見了。

正因為此，我一直對號稱“價值投資”的人保持一定的距離。一個真正的投資人絕不在乎這個名頭。

4

不止一位“專家”出來說，這次金融危機殺傷力巨大，散戶不可輕舉妄動，因為this time is different，實體經濟將受到很長時間內不可恢復的損傷。

無論是荷蘭郁金香狂潮，還是上個世紀的無線電、鐵路、互聯網狂潮，A股市場去年的瘋狂，我們聽到都是同樣的四個字：

This time is different.

這四個字可以害死很多人。

5

我曾經說，我對A股既不了解也不感興趣，而且在可見的三五年內不會涉足。

沒想到事態的發展超乎我的想象，感謝一個又一個大跌市，讓我短短的一年內對A股態度發生180度大逆轉。今日，A股已經成為我的心水市場之一。

6

早先，巴菲特說他made a bid on a Chinese company, 但沒說是哪一家公司。

很多人出來說：我知道，根據我對老巴的理解，一定是XX銀行或者XX保險。

結果老巴看上的是比亞迪(1211.HK)--讓認為老巴是techphobia的投資人大跌眼鏡。

其實沒什么可以大驚小怪的--真假巴菲特的區別就在于此。

7

《信報財經新聞》的“我老曹”說：巴菲特買早了！不信請看，從老巴號召大家買股以來DJI已經大跌了7%！

同樣一張報紙上另外一位技術分析專家說，他會趁最近幾天的反彈沽出所有股票。因為恒生指數會先反彈到1萬5，再下跌到1萬點一下，然后“升到你唔信”。

這個世界上，自以為是神仙的人真多。

8

祈禱股市繼續下跌。愿打折季節不要結束得太快。

A must-read for anybody who kept buying these days. From the saga of Omaha.

Op-Ed Contributor

Buy American. I Am.

By WARREN E. BUFFETT
Published: October 16, 2008

Omaha

THE financial world is a mess, both in the United States and abroad. Its problems, moreover, have been leaking into the general economy, and the leaks are now turning into a gusher. In the near term, unemployment will rise, business activity will falter and headlines will continue to be scary.

So ... I’ve been buying American stocks. This is my personal account I’m talking about, in which I previously owned nothing but United States government bonds. (This description leaves aside my Berkshire Hathaway holdings, which are all committed to philanthropy.) If prices keep looking attractive, my non-Berkshire net worth will soon be 100 percent in United States equities.

Why?

A simple rule dictates my buying: Be fearful when others are greedy, and be greedy when others are fearful. And most certainly, fear is now widespread, gripping even seasoned investors. To be sure, investors are right to be wary of highly leveraged entities or businesses in weak competitive positions. But fears regarding the long-term prosperity of the nation’s many sound companies make no sense. These businesses will indeed suffer earnings hiccups, as they always have. But most major companies will be setting new profit records 5, 10 and 20 years from now.

Let me be clear on one point: I can’t predict the short-term movements of the stock market. I haven’t the faintest idea as to whether stocks will be higher or lower a month — or a year — from now. What is likely, however, is that the market will move higher, perhaps substantially so, well before either sentiment or the economy turns up. So if you wait for the robins, spring will be over.

A little history here: During the Depression, the Dow hit its low, 41, on July 8, 1932. Economic conditions, though, kept deteriorating until Franklin D. Roosevelt took office in March 1933. By that time, the market had already advanced 30 percent. Or think back to the early days of World War II, when things were going badly for the United States in Europe and the Pacific. The market hit bottom in April 1942, well before Allied fortunes turned. Again, in the early 1980s, the time to buy stocks was when inflation raged and the economy was in the tank. In short, bad news is an investor’s best friend. It lets you buy a slice of America’s future at a marked-down price.

Over the long term, the stock market news will be good. In the 20th century, the United States endured two world wars and other traumatic and expensive military conflicts; the Depression; a dozen or so recessions and financial panics; oil shocks; a flu epidemic; and the resignation of a disgraced president. Yet the Dow rose from 66 to 11,497.

You might think it would have been impossible for an investor to lose money during a century marked by such an extraordinary gain. But some investors did. The hapless ones bought stocks only when they felt comfort in doing so and then proceeded to sell when the headlines made them queasy.

Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value. Indeed, the policies that government will follow in its efforts to alleviate the current crisis will probably prove inflationary and therefore accelerate declines in the real value of cash accounts.

Equities will almost certainly outperform cash over the next decade, probably by a substantial degree. Those investors who cling now to cash are betting they can efficiently time their move away from it later. In waiting for the comfort of good news, they are ignoring Wayne Gretzky’s advice: “I skate to where the puck is going to be, not to where it has been.”

I don’t like to opine on the stock market, and again I emphasize that I have no idea what the market will do in the short term. Nevertheless, I’ll follow the lead of a restaurant that opened in an empty bank building and then advertised: “Put your mouth where your money was.” Today my money and my mouth both say equities. Warren E. Buffett is the chief executive of Berkshire Hathaway, a diversified holding company.

圖片來源：信報財經新聞

緊隨大陸股市之后，香港股市終于創出年內新低。

股市大跌，對于每一個真正的投資人來說，是可以慶祝的時刻。

如果你細看東尼(Tony Measor)的投資組合，會發現他很多股票的買入價格低到不可思議的地步——把股息算進去，很多股票早已是負成本。為什么？全拜1997年至2004年連綿不絕的香港股市大熊市所賜。

而沃倫·巴菲特(Warren Buffett)則說：“I would offer you a significant sum of money if you could give me the opportunity for all of my stocks to go down 50% over the next month.”  (如果你能設法讓我持有的股票在一月之內下跌50%，我愿意給你很大一筆錢)。

我喜歡跌市，正如我喜歡美國感恩節的大減價銷售。

跌市，是每一個認為"This time, it must be different"的人遭受迎頭一擊離開充滿不可理喻的瘋狂想法的Matrix、重返真實世界的時刻, 是買個茅臺就覺得自己了不起的偽價值投資者現出原形被唾棄的時刻，是一家上市公司任何可疑舉動都會引發洗倉的時刻，是上市公司管理層勇于撕破臉皮發布滑稽信息的時刻，是上市公司連粉飾業績都懶的做的時刻，亦是在過高價位買入股票的不夠穩陣的股市“初哥”或者夢想“一注獨贏”的抄底人被迫把手中的股票以跳樓價交給真正的投資人的時刻。

在此祈禱：讓跌市來得更猛烈一些吧！

在司馬渡(Simadu.com)上經營一個blog"以投資的心境生活"已經有一段時日，今后會逐漸把自己投資的認識寫出來和大家分享，底線是每周更新1-2次，歡迎各位捧場。考慮到更新頻率不高，各位最好訂閱RSS。關于"以投資的心境生活"這個blog的定位，我已經在開場白中寫明：

很難說這個blog和什么有關，但是很明顯的是：

1. 此blog和技術分析無關。

本人不懂技術分析，也對其絲毫不感興趣。任何期望在這里交流技術分析的朋友，請遠離。

2. 此blog和價值投資無關。

本人認為這個世界上不存在“價值投資”或者“非價值投資”。相反，投資就是投資，投機就是投機。換而言之，本blog面向所有不在乎“價值投資”名頭的投資者。

3. 此blog和長線投資無關。

本人認為，耐心在投資中是極其重要的。因此，day trader請遠離本blog。但是本人也不喜歡和公司談戀愛，用主觀感受代替客觀分析。我心目中的持股年限，固然是以“年”做單位的，但也不介意拋棄讓我失望的公司。

4. 此blog和股票推介無關。

本人相信，獨立思考是任何投資人最核心的能力。除非出于說明問題的需要，本人不會對任何個股發表任何推薦看法，更不會提供任何目標價或者操作建議。相反，我會經常批評我討厭的個股或者其管理層。

5. 此blog基本和A股無關。

本人不參與任何A股投資，而且在可見的三五年內也不會對A股有任何興趣。所以，我不會對A股市場發表具體評論。

6. 此blog和小道消息無關。

本人不相信任何內幕或者小道消息有助于取得長遠和穩定的收益。任何小道消息在這里都不受歡迎。

7. 此blog和“偉大公司”無關。

本人認為，任何“偉大公司”都可能是最糟糕的投資，如果沒有足夠的安全邊際。

8. 此blog和金融衍生物無關。

本人對任何形式的創新金融產品不感興趣。

我信奉的投資風格是簡單、愚蠢、保守、倔強、低效。

期待著在Simadu和大家共同成長。

在金融領域，有不少口碑不錯的長期寫專欄的股評人，比如香港《信報財經新聞》的曹仁超，從1973年和林行止共同辦報至今，每天都會寫洋洋灑灑幾千字的《投資者日記》，為香港中小股民必讀的專欄。和曹仁超類似的還有在《華爾街日報》及MarketWatch.com經營專欄數十年的格林伯格(Herb Greenberg)。不過此公今年3月份正式宣布金盆洗手，自立門戶，并為其忠實粉絲們提供了他的凝聚著數十年心血的五條核心投資建議：

建議一：數字不會撒謊 (The numbers don't lie)。

很多偉大的投資人，諸如沃倫.巴菲特，不愿意和上市公司管理層見面的原因，就是為了避免受到心理影響。很多時候，冷冰冰的數字比管理層的長篇大論地宣揚自己的功績更加可靠。

建議二：質量勝于數量(Quality, not quantity)。

不要太在乎所謂“跑贏華爾街預期”的業績，要仔細分析資產負債表。如果財務報表復雜到了你很難理解的地步，那么你應該懷疑公司而不是你自己的智商。

建議三：會議準則不會自動保障你的權益(GAAP isn't the same as a Good Housekeeping seal)。

千萬不可對會計準則中的各種灰色地帶(gray area)掉以輕心。無疑，每家上市公司的財務報表都是合法的，但是其質量可能是非常差勁的。

建議四：不要把股票和公司混淆(Don't confuse stocks and companies)。

很多成功的投資人都一再強調，即使最好的公司也可能是最差勁的投資。即使巴菲特的伯克希爾哈薩維(Berkshire Hathaway)是一家頂尖的可信賴的公司，在很高的估值水平買入其股票也還是是最冒險的投資。反之，股票表現很差并不意味著公司很差，市場先生(Mr. Market)經常做不理性的事情。

建議五：把風險當作首要因素考量(Risk isn't a four-letter word)。

每當你做一筆投資之前，與其考慮你能賺多少，不如先考慮你能承受多大損失。

觀察五條建議，可謂簡單得不能再簡單。可是投資者之所以成功，往往就在于他們堅持實踐一些簡單的信條。